このコラムは、財務とビジネスを結び付けて考えることで、ビジネスマンや個人投資家の皆さんが、もっと深く会社のことを理解できるようになることを目的に、話題の企業を題材に財務分析を行っていくものです。
第１２回 メディア露出を増やす、あの企業の戦略とは？
メディアによく顔を出す名物社長がいます。
例えば、ドリームインキュベータの堀紘一氏。
また、外食チェーンワタミの渡邉美樹氏（こちらは元社長ですが）。
インテリア・雑貨の「Francfranc」を運営するバルスの高島社長もその一人。
書籍『遊ばない社員はいらない』の出版、そして、テレビ東京系の番組、「カンブリア宮殿」への出演と最近露出が増えています。
メディアへの露出も企業の公告戦略の一端にちがいありません。
話題の企業を題材に財務を見ていく本コラム。
今回はバルスの現状・そして行き先を占っていきたいと思います。
フランフランを提供するバルスの業績推移は？
「Francfranc（以下フランフラン）」を運営するバルスの��島郁夫社長が、
「カンブリア宮殿」に出演したのは、2011年3月10日の木曜日のことでした。
バルスの2011年1月決算がでたのはその1週間前の2011年3月4日の金曜日。
本決算のタイミングに合わせての出演だということです。
ところでみなさん、「フランフラン」ってご存知でしょうか？
男性の方には馴染みの薄い名前かもしれません。
フランフランは20〜30代の女子にオシャレ雑貨を提供する小売店。
「カンブリア宮殿」のサブタイトルも、
「女性熱狂！フランフラン流"消費者ニーズ"の捉え方」でした。
ただ、この想定顧客層を見るだけで、「難しい顧客を相手にしているな・・・」
と嫌な予感がします。
では、実際バルスはどんな業績を積み上げてきたのでしょうか？
数字の面からおってみたいと思います。
PLを見ると、2009年までの急成長、ここ2年の停滞という印象です。
2009年までは、メインブランドであるフランフランを確立・展開していった時期です。
既存店売上高が前年比を上回る状態が続いており、これに合わせて積極的に出店し、また新しいブランドの立ち上げもおこなっています。
しかし、ブームとは過ぎ去るもの。2010年以降、バルスは一転、二期連続減収減益となってしまいました。減速の背景には新しいブランドの不振もあったようです。
このブランドの危機に際し、バルスは店舗数を純減させて臨みました。
拡張戦略の見直しと「フランフラン」の再構築です。
この機動的な経営は、オーナー企業だからこその利点に思えます。
「オーナー経営者だから止められた」
というのは、番組の中での高島社長の言葉です。
戦略はＢＳに現れる（店舗数の減少と有形固定資産の増加）
さて、軌道修正をはかることとなったバルスのバランスシート（BS）はどうなっているのでしょうか？
まずはBSの右側、調達サイドをみてみましょう。
黄色の自己資本が多く、有利子負債の割合はあまり大きくありません。
たしかに、積極的な出店は行っていましたが、無理な水準、というわけではなかったようです。
次にBSの左側、運用サイドをみてみましょう。
棚卸資産、有形固定資産、その他固定資産といったところが目立ちます。
棚卸資産が多いのはインテリア・雑貨を扱っているためで、固定資産は店舗にあたります。
（なお、2007年だけ突出したBSになっているのは、この年度に多角化をしていたためのもので、次の年度にはこの事業は分離されています）
このBSのポイントは、2010年から2011年期にあります。
業績のピークだった2009年から一度減少した総資産が、再び増加しています。
特に増えているのは棚卸資産と有形固定資産です。
2011年1月期は、減収減益さらに店舗「数」が純減しているにもかかわらずです。
これは一体どういう事でしょうか？
それは、店舗あたりの「額」が大きくなっているということです。
店舗の形態が従来のテナント型から、路面店へ変わってきているのです。
店舗が大型化すると、各店舗でより多くの棚卸資産（在庫）を抱えることになります。
棚卸資産の水準が増えていることも、店舗運営形態と紐づいています。
今回の番組でも、番組で取り上げられたのは路面店ばかりでした。
バルスが今後売りだしていこうとしているポイントがうかがえます。
バルスは新しいステージへ移行しようとしているといえるでしょう。
強気予想をどう見るか？
さて、来るべき2012年1月期の業績をバルスはどうみているのでしょうか？
決算短信でバルスは下記のように予想しています。
(次期の見通し)
今後の経済情勢につきましては、引き続き厳しい状況で推移するものと思われます。
当社グループとしては、「Francfranc」を中心としたインテリア・雑貨小売販売事業に注力してまいります。出店に関して国内においては、Francfranc」14店舗、
「Francfranc BAZAR」1店舗、「BALS TOKYO」1店舗、「Abouta girl」2店舗、新業態の「WTW」5店舗の計23店舗、海外においては、上海にて「Francfranc」１店舗の出店を予定しております。
2011年1月期は店舗数を136から132へと純減させていたので、
反転攻勢！といったところです。
この店舗数の増大に伴い、売上は、357億（7.2％増）、営業利益は、23.7億（21.1％増）、と経済情勢は厳しいと言いながらも、かなりアグレッシブな予想に見えます（当該数値は2011年3月10日時点のものです）。
さて、この強気の予想、果たして信じていいものでしょうか？
こういう時はまず、「過去」の行動を調べてみるべきです。
すると、バルスは過去二期連続して当初掲げた売上予測に達していません。
これは動かし難い事実です。
ただ、バルスはIRページで詳細な数値を公表しており、株主に対してオープンな姿勢を保っています。
積極出店の成果がどうでるかは、月次報告でフォローしていくのが良いでしょう。
オーナー経営者はどこへ行く？
さて、ここまで財務と戦略を中心に見てきたのですが定性面で気がかりなことを発見しました。
肝心要の高島社長が株式保有率を減らしているということです。
会社の広告塔として高島社長を売りにするのであれば、なんとなく一貫しない動きに思えてなりません。
創業経営者といえば、事業に精通した最強のインサイダーといえます。
インサイダーの行動は雄弁といいますが、果たして今後のバルスの行方はどうなっていくのでしょうか？
シェアーズアナリスト
丸山 敦士
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